从目前来看，「KQ 经济学」 是遇到困难了。
今年 2014 的经济数据非常差，据说发电量仅增长 5.7%，换算成真实 GDP 增长应该是 4.5%
当然，真实的数据是国家级机密。我们可以知道的是，形势真的非常差。以致于新相 「大招」 迭出。又是刺激又是补药，争取在十二月之前扳回一点分数。
本文以下纯属贾雨村言，电脑自动跳键打出。和本人没有任何关系。
一）北大
作为北大厉以宁的学生，我们遵循的是完全正确的经济学。
不说别人也知道，原有的路，的确是走到尽头了。再也走不下去了。
凭借着 「政府投资」 拉动的经济，毒副作用极大，不可持续。不可循环。
业内有句笑料的话，「钢材的唯一出路，是用来兴建新的钢厂」。
以投资拉动的经济，产销不对路，只能挤压越来越多的浪费产能。钢铁业要振兴，房地产业却要打压。
于是钢材产量的唯一用途，就是拿来兴建新的钢厂。
这条路的确是走到尽头了。你知道，大家都知道。
作为北大的高材生，信奉的是完全正确的经济学。市场的交给市场，少审批，少管制，尽量少印钞。不要 「刺激」 经济。
可现实是，给了书院派一记响亮的耳光。我想书院派目前肯定也很郁闷，逻辑上完全正确的事情，为什么市场反而不领情。
我不印钞了。为什么，为什么这样对我。
二）估值
为什么？我们要从股市说起。
银行股是一个最简单易懂的例子。外界对中国 Banking 业的估计，是每年增长 20%。无论营业额，利润，资产规模，永远都是 20% 的复合增长。
为什么，因为中国的 M2 每年增长 20%。
银行是经营钱的公司。如果 M2 每年递增 20%，那么银行业的营业额，肯定是每年也增长 20%。
这毫无难度，毫无压力。假设所有的银行股都上市的话。
好了，如果你突然宣布，2015 年的 M2 增长为零。那会如何。
那么，明年银行股的总体业绩，无论如何也做不都 20% 增长。平均就是 0%
哪怕你再努力，再刻苦。有输有赢，整体银行股的增长，就是 0%
在我们的股市之中，其实已经蕴含了 「明年递增 20%」，如果你把这个速度调到零；
那会发生股崩，绝大多数的股票会暴跌。
同样道理，考虑到目前的实体经济。
很多 「投资」 看似是不赚钱的。譬如我投资 3000 万兴建一个制铝厂，目前一个铝锭可以赚 5 元钱。
这笔投资，在今天是没钱赚的。甚至连 3000W 的利息都赚不回来。
但是之后呢，假设五年之后，压铸一个铝锭，加工费涨到 10 元。
那么我的工厂投资就是明智的。年复合回报是跑赢贷款利息的。
加工费凭什么会上涨呢。为什么你这么肯定加工费的上涨。并且肯承受今天的亏损呢。
因为你预期到了货币每年 15% 的贬值速度。你已经把这件事加到你的 「投资计划」 中去了。
假设我现在和你说，明年不印钞了。未来五年，铝锭加工费还是 5 元一个。
你岂不是要亏死。
实业面临大规模的破产。这并不是戏言，对未来的 「预估」，已经融入到今天每一个投资判断。年化 15% 的贬值率，是刻到骨子里去的。
同样道理，还有房地产市场。
「年化 15% 的贬值」，是融入到所有的估值中去的。今天的房地产租金回报率，不到 2%，仅仅只有一点几。
但是这个租金回报率，是将 「租金每七年翻一翻」 预期在内的。过了七年租金回报率就是 3%。
过十四年就是 6%，过二十年后就是 12%。这样看来还是跑赢资本利息。
假设你和我说，「明天开始不印钞了，2015 年~未来都不印钞了」。
那么房地产价格会大跌，会跌剩今天的 1/4 左右。
三）破产
我们有很多铁公基项目。西部省份的高速公路，300 亿投资的 Hwy 上连一辆车都没有。
但是投资方仍然是信心满满，一方面车辆量会逐步增加，大约每年 15%。
另一方面，高速公路的收费，其实也是不断在涨的。从最初的 5 元涨到现在 25 元，拉长看每年也有 15%。
这样复合增长就有 30%，这笔生意还是可以赚回成本。
假设 2015 年北大的学院派教授和你说：「印钞是大恶的，从今以后不印了，M2 增长率为 0%」。
那会发生什么情况呢。高速公路公司会破产。
贷款给他们 300 亿的银行会破产。
连带整个金融系统会破产。
「治大国如烹小鲜」！
这句话的意思，治理一个大型的国家，就象煎鱼一样。不可以翻来覆去，否则鱼肉会散架的。
我们的确知道，滥发钞票是不对的。钞票的增量最好是 0%，不会摊薄老百姓手里的任何财富。
但问题是，过去十几年的岁月，已经将 「15% 通货膨胀率」，镌刻到各行各业中去了。
如果你明年不持续 15% 的通胀率，则企业会破产。
股市会股崩
楼市会崩溃
基建项目会破产，银行会破产
金融系统会破产
这样的后果，你承担的起么。
四）积重难返
早在 2014 年春季，「学院派」 经济学家进行了他们第一次伟大尝试。当时，为了抗拒 「强刺激」 的恶名，银根抽得非常紧，贷款压缩得很厉害。发生了 「信贷极寒」。
这样做的结果，是全社会，全行业哀声一片。
拜托，企业刚刚按照 「15% 通胀」 的预期做好了生产计划，你突然来个 「0% 货币增长」。你让企业怎么活。
你让资本市场怎么活。
你让估值系统怎么活。
治大国如烹小鲜，你这分明就是急刹车么。
所以大伙跟着赶忙调整。哀鸿一片。扩张负债的企业，忙着修正自己的资产负债表。
原先排好的生产销售计划，现在变得不知所措。
高利贷横行。
影子银行资金市场百鬼丛生。
我们知道你的想法是好的。但治理一个大型国家，要象 「煎鱼」，不能翻锅。
中国的金融系统，是沉疴久年，积重难返的一件事。
你就算想要遏止 「强刺激」，也不能一下子把刹车从 180 码踩到零。因为大家都做好心理预期了，急刹车会把人都呛死。
积重难返。如果真心想要调整，只能一步步降下来，从 「强刺激」「略强刺激」「略弱刺激」「弱刺激」，15%，12%，10%，8% 这样一阶阶降下来。
否则，将引发社会太大的动荡。经济数据自然也不好看了。
五）药方
过去十年，是积弊积累的十年。要想退出错误的政策，回到市场导向供需平衡的正道，方向是正确的，但步骤得一步步来。
1）加速度不能太快。哪怕违心，你也得维持 「刺激」。一步步花几年时间降下来。
2）希望在增量。放松管制，立刻取消房产、广电、支付、电信等行业不合理的管制。否则你做得再好，也不过和秀相最后一年成绩相当。
3）市场化是对的，不要放弃。
（yevon_ou@163.com，2014 年 11 月 21 日晚）