有时候我们翻开古老的卷帙。

寻觅十六年前的财经报导，专家分析。「考古」 也是一门很有趣的事。

一）事前

2003 年 3 月，国际金融市场，动荡不安。

在那一段时间内，表现最好的资产，其一是瑞郎，其二是黄金。其三是美金。

瑞郎的表现好，因为瑞郎是传统的 「避险货币」。瑞士是著名的永久中立国。远离一切国际纷争。

瑞士本身，又是发达的工业化国家。因此国际八大货币，CHF 向来是 「避险天堂」。

瑞郎唯一的问题，是瑞郎太贵。

CHF 是一种贵得惊人的货币。连欧洲人都受不了。譬如你在瑞士理发，最少也是 35 CHF。在瑞士买瓶饮料，5 CHF 起。

欧洲人去瑞士，都感觉物价翻一倍。

瑞郎走势在国际市场上，表现为 「防空洞效应」。

什么叫防空洞效应。防空洞效应，是比 「避险效应」 更进一步的说法。

• 有事的时候，所有人争先恐后拼了命挤进去。
• 没事太平时，所有人争先恐后拼了命挤出来。

外汇市场上，瑞郎的走势，你要对事态有精确的估计。早一天，晚一天都不行。

世界一旦太平，瑞郎就会暴跌。

日期是最大的风险。

其次，对于 「黄金」 呢。黄金也是传统的 「避险资产」。所谓一响，黄金万两。

只不过近年的国际走势，黄金 IP 消散。地位有所下降。

避险效果不如瑞郎，敏感度也不如瑞郎。可以排到第二。

第三个资产，是美元。

没错，就是那个 USD，美国印的美元。

在国际金融市场中，美元真正的含义，是 「本币」。这是 USD 坚不可摧的大国地位确定的。目前没有人可以挑战。

「本币」 是什么意思。

绝大多数股市中人，恐怕都听说过 「落袋为安」 吧。

当金融市场剧烈动荡，恐慌不安时，「风险厌恶型」 投资者，就会结清他们的投资头寸。把更多的财产，转化为现金。

问题是，什么是 「现金」。什么样的国际资产，才配称为 「现金」。

答案是 USD，美金=现金。

欧元是不是，不是。日元是不是，也不是。

哪怕一家注册在日本的日本股票基金，它的 「本币」 还是美金。

全世界的金融市场，主要集中在华尔街。而华尔街绝大多数的基金，都是以美元计价的。

如果一支基金，你把股票，债券，全部都抛售完毕。最终手里剩下一堆 EURO 欧元。

则按照 「基金管理办法」。投资人默认你不是 「空仓」 的。

你只有把 EURO 再换成 USD，满仓持有美元过年。投资人才会认同你 「现金过年」。

至于美元指数本身的涨跌呢，抱歉，这个不重要。

所以全球第三大的避险资产，其实是 USD 美金。

美元，是基金经理眼中的 「现金」。

当地区冲突，投资界认为波动太大，风险厌恶上升。则会驱使全世界的基金经理，都把资产转为 USD。

意思就是 USD 的汇率大升。而 EURO，GBP，JPY，CAD，AUD 等其他 「非美」 货币的下跌。

二）高息货币

风险波动上升，在资产本身类别中：蓝筹跌幅较小，「高回报」 类资产跌幅较大。

金融的世界，严格地遵守 「高风险，高回报」「低风险，低回报」。

牛市，好的年份光景，部分资产升得特别快。

这意味着在熊市，糟糕的年份，这部分资产跌得特别厉害。

• 在外汇市场，高息货币代表澳大利亚元，新西兰元
• 在债券市场，高息债券代表 p2p，垃圾企业债
• 在股票市场，高风险资产代表科技股，st 股
• 在国际市场，新兴市场 Emerge market，金砖诸国

2001 年美国 「科技股」 狂潮时，Dot Com 公司可以涨幅一万倍。令传统企业目瞪口呆。

但是当 Nasdaq 泡沫破灭时，他们也可以跌去几千倍。

中国人有一句古话，「温饱思淫欲」。在投资的世界，一个人只有当他衣食无忧，养老金，基础仓位都已经建立完毕。

还剩 10% 的资金，干什么去呢，从事高风险的投机行为吧。

SB 的共识也是共识，每个人拿出几万元，光 「程序员」 的力量，就可以堆积起 BTC 的骗局。

哪怕比特币一文不值。比历史上任何垃圾股票都更恶心，ICO 就是空气币。

但是在 「流动性过剩」 的情况下，哪怕 st 股票，也可以由资本的力量，连拉十几个涨停板。

当 「风险喜好逆转」，牛市中涨得最多的资产，就是熊市中跌得最危险的资产。

美国股市的规模，是泰国股市的 1000 倍。

银根松动的时候，美国流出少许资本，就带动了泰国股市的大牛市。

而当美联储加息，美股没跌多少，却导致了 1998 年亚洲 「金融风暴」。

从这个角度看，目前最危险的资产，仍然是中国的币圈。

p2p 也没什么好日子，分分钟破产。

股市和楼市比，是属于 「垃圾投机资产」。股市的走势，会继续弱于楼市。

另外一项垃圾资产，是 PE/VC 经理炒起来的 「独角兽」 神话。

设想一下，假设你缺一笔钱，紧迫的支出。

你是卖 「自住住房」 呢。

还是卖看不见摸不着，从来不分红，也不知道派什么用，「手机钱包」 中的一项虚拟资产？

三）事中

对于投资而言，最佳的买点在哪里，是什么。

我翻出了 2003 年 3 月，当时的香港报纸。

• 报纸上，基金经理推荐是 「高息货币」NZD，新西兰元。
• 最佳买入时间，萨达姆雕像倒落之日。

基金经理的理由是，首先，高息货币是 「落袋为安」 受伤最严重的资产类别。例如 NZD 的汇率，由 0.55 跌倒了 0.39

其次，则是 「反防空洞原理」。事物到了极致，就会有反转。

天下太平之后，「高息货币」 还是要涨，科技股成长股，还是投机氛围浓厚。

混乱时跌得最严重的资产。

就是之后涨幅最有希望的资产。

当年我把这份研究报告，拿给香港金融高管的一位世叔。世叔看了很久，慢悠悠地说了一句话。

「错了，你不应该去购买美国小盘股。你应该购买伊拉克资产」。

伊拉克资产。好大的脑洞。

我怎么没想到。

因为伊拉克资产，他会有 「戴维斯双杀」。

首先，雕像倒塌之日，真正受打压最严重，市场情绪彻底崩盘的，还不是外围的高息小国货币。

而是伊拉克第纳尔。

这一天，第纳尔的汇率肯定是完蛋了。

其次，巴格达市内的物业价格。在这一天，也必然处于 「冰点」。悲观情绪蔓延。

市场并非永久有效，市场也会犯错误。

至少在短时期内犯错误。

在这一天，巴格达的贵人们，肯定收拾行囊，准备逃难。

而他们之间传播最广的谣言，多半是美军要没收权宦资产。美军要来巴格达抢石油。

市场信心，肯定是崩溃的。

无论怎样的别墅豪宅，二三折就卖了。对未来的预期，是彻底归零的。

价格是最低的。

汇率最低，价格最低，双重底。

但是我们，我们是非常了解美军军纪，以及之后历史走向的。

美军解放巴格达，不图财，不图利。

油田全部封存，一滴石油也不会拿走的。

相反的，美军军纪严明。力争恢复当地的社会秩序，生产安定，人民幸福。

最初的恐慌过后，市场很快就会发现，最初的惊恐，是不理智的。

也就是说，汇率，迟早会回归中间价格。

房价，迟早会回归中间价格。

千载难逢的 「贱买」 物业机会。来自于对文明的信心。

更为糟糕的是，巴格达人，一点都不知道美军的作风。

按照美军传统，这样隆重的大事，几万亿是肯定要砸上去的。

不仅不拿一分钱走，而且还要砸几千亿美金上去。

要把经济搞得花团锦簇，失业率降到为零。让全社会上上下下，雨露均沾，都蒙受到好处。

个个发财，才会真心诚意地说美军的好。

因此在一个 「绝对低谷」 之后，它甚至都不是持平。而是一个 「吼昂」 的上升期。其上升的高点，要远远超过之前盛景。

否极泰来，才是最好的资产。

四）事后

事后会迎来信心高涨，自豪感增强。美国一轮大牛市。

（yevon_ou@163.com，2019 年 1 月 2 日晚）