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对于资本市场而言，老龄化是个炸弹。
谁碰谁死。
一）宏观掠夺
今天，我们来讲一个 「宏观掠夺」 方面的概念。
如果你翻一下 「社会学家」 的呼吁，常常有左翼媒体大声疾呼，「我们的世界，怎么会变成这样子的」。
在今天整个人类世界，全球最富裕的 10 个人，大概相当于最穷的 35%（20 亿人）的全部财富总和。
有学者大声质问，怎么回事。
如此巨大的财富，是怎样汇聚到少数人手中去的。
他们是通过何种方式，赚取这么多钱的。
这里面的秘密，叫做 「宏观掠夺」。
「微观掠夺」，许多人都明白。你走在马路上，遇见一个小流氓，掏出弹簧刀。拿走你钱包里的 2000 元钱。
这是再明显不过的 「抢劫罪」。每一个人都知道它是有害的，警察要管管。
但是我们整个社会的财富转移，最主要靠 「宏观掠夺」。
几份文件，几项管制。
宏观掠夺牵涉到了数百亿，上万亿的财富 「转移」。却只有相当智慧的人，才能看出其中的门道。
二）养老金系统
我们举一个最简单的例子：「养老金」 系统。
养老金系统，又称 「养老保险」。取 「社会保险」 的蕴意。保险的纸面意义，乃互帮互助。
意外和概率的功效，社会平均之后，短命的帮助长寿的。
养老金系统，主要有二种模式。
1）个人账户
2）社会统筹。所有人按工资比例征税，但最终 「社保」 发放，却相差无几。
显然，第二种模式，社保更类似于一种 「税收」。收入高的人是吃亏的。
全世界各国，有的采取第一种。有的采取第二种。中国目前采取第二种。
出于众所皆知的原因，俺们就不展开了。
骗局的核心在于，第一种模式，「个人账户」 其实也是骗局吃亏的。
这就需要很深的理解和知识了。
我们以邻近的 Hong Kong 为例，香港在港督时代，是没有 「养老金」 制度的。
2000 年 12 月 1 日，香港不顾财经界专家的重重反对，以微弱优势通过了 「强积金」 条例。
香港的强积金，从雇员的工资中扣除 7%，雇主支付 7%，合计 14%。
这 14%，是放在 「个人账户」 的。
个人可以指定账户里的资金，购买股票，债券，基金，理财产品。
自行选择心水股票，并负担股票涨跌风险。
可见，香港的 「强积金」 制度，比中国的 「社保充公」，再交给腐败的老鼠仓基金经理运作，是先进许多倍的。
香港秉承了 「自由主义」 精神，投资者自负盈亏。在 「强制储蓄」 的同时，最大限度保持了股票市场的有效性。这点是值得学习的。
骗术在哪里呢：「时间」。
美国人在 1950s，「二战」 结束后的一代人，被称为 Baby boom.
大战结束了，活下来的人也觉得劫后余生。
既然历经生死，就不那么白左。肚子疼也不矫情，女人生育率大增。
Baby Boom 十八年，生育率几乎翻了一倍。
但是金融市场是老练的，Baby Boom 直接决定了 「宏观模型」。
人类在 22~60 岁的阶段，是劳动力。是净储蓄。是收入> 消费的阶段。
三十岁以后，踏上骨干岗位，更是一年可以赚几十万。
但人类同时也在为 「退休」 做准备。
65 岁之后，人类开始取出积蓄。消费> 收入，你开始卖资产。
表现在金融市场。年龄高度关乎牛熊。
- 有几十年时间，你拼命地买进资产
- 有几十年时间，你拼命地卖出资产
以 1955 年为平均，到 2000 年时，Baby Boom 45 岁。
2015 年时，Baby Boom 人均 60 岁。
整个 1980~2000 年代，是美国股市的黄金年代。
「买盘踊跃」。
有太多 30~40 岁的壮年人，他们正处于人生中最赚得动的时段。而他们需要为自己的退休生活做准备。
这大量的 「买盘」，直接推高了美国股市，债市。
具体的表现是：
- PE 市盈率，平均增加一倍。
- 债券收益率，平均跌一半
不得了，不得了的事啊。这一倍一半，就是几十万亿美金啊！
但是，财富并没有增加。
公司，还是那个公司。
债券，还是这些利息。
从宏观的角度看，「实体经济」 一分钱财富都没有增加。
当老人们开始抛售时，整个系统就会崩溃
2000 年时，香港的财经界人士，激烈地反对 「强积金」 制度。
因为这很不公平。
香港，同样存在 「人口柱形图」 现象。
每一代人之间，Baby Boom 的数目，并不是恒定的。人口潮来临：
- 当你买进资产时，所有人都在买进。价格特别高。
- 当你抛出资产时，所有人都在抛出。价格特别低。
金融市场的 「回报」，在每一代人之间，都是不同的。
如果你有 「强制储蓄」 制度，则人口少的那一代，就会特别受益。
譬如 2000 年香港强制推行 「强积金」 时，立法会那群老头子，平均都有 55~60 岁。手里全都囤积了一堆股票，就等着人来接盘。
当他们 「立法」，要求所有人 14% 的工资，必须 「强制储蓄」。这就相当于为股市圈进来了一大批买盘。
PCCW 因此迎来了科网股泡沫。
你以为股票是市场价，其实在 「大数据」 眼里，你买进时就已经注定是盘剥。
老百姓想买股票，自己会权衡。价格合理，自然会 「削减储蓄，增加投资」。
用得着你费心么。
只有秉承奥派的自由，才能免于腐败。
这才叫 「宏观掠夺」。
同样道理，目前 「宏观模型」 对于美国金融市场，是颇为悲观的。
因为 Baby Boom 的一代人，就快要退休了。「退休」 必然导致大规模 「抛售」 金融资产。
而 「白左」 们的孩子，生育率非常少。
下一代的白人，可能人口五成都不到。
考虑到平成废材一代人，失业率猛增，低欲望社会，圣母绿教泛滥。
「接盘侠」 必然更加稀少。
财富并不守恒。
一张一弛，数十万亿的 「宏观掠夺」。
三）上海资产市场
「老龄化」 是金融市场的大炸弹，谁碰谁死。
任何一个市场，进入 「老龄化」。资产价格表现一定不会好。
最理想的市场，是只有年轻人，一个老人都没有。那就只有 「净买盘」。
如果 「可投资」 资产再少一点，价格能飚上天价。
突然想写这个话题，是因为上月我回了一趟上海。和几个家庭吃了一顿饭。感觉糟糕透了。
当一桌十四个人，白发苍苍，鸡皮鹤发，全桌人中，颤巍巍 70 岁以上老人，居然有 7 人。
占人口 50% 以上。
哥哥一边吃着日本和牛，沾一块象拔蚌，一边默数；
「这位要卖房子」
「那位要卖房子」
「这二位也要卖房子」……
逻辑是非常清晰的。资产是体，现金是面。
所谓 「资产价格」，其实是一体二面，镜子互为表里的关系。
当一个系统中，老人太多，资产太多。
「工薪」 收入太少，年轻人太少，无资产者太少。
则这个系统，真是非常危险的。
「资产」 有使用价值。但大家心知肚明的，「资产」 有时候也会偏离使用价值，而获得额外的溢价。
同样一支股票，公司没变。但股价可以在 10~30 倍 PE 之间反复挪动。
这是为什么，无非是 「供求关系」 改变。
在上海的内部，也是 「分区」 的。
有的区，老龄化更严重一点。有的区，人口结构更衰败一点。
当一个区全部都是六七十岁的老人，它就无可救药。
上海是没落贵族。我们对上海的评价，「十里洋场」 尤在，但是人口的急剧恶化，令人担忧。
表现在微观市场，目前这几位老克勒，经济实力犹在。吃着 1000 元/人的和牛，平均都有 1000W 以上的人均存款。
在目前的阶段，这些法租界老贵族，依然有足够的现金和体面，维系他们的生活。
但是，目光深邃，远望千里。
上海 「老龄化」 的问题不解决，隐患丛生。「老人」 意味着抛盘，老人越多，抛盘越重。
你如果没有工薪性收入，最终会全是抛盘。
尽管衰败还需要很多年。
哦，我不是说老贵族们要卖洋房。
我的意思是，他们迟早要 「卖资产」 的。
即使要卖，也是按照股票— 字画— 房产的顺序，对不对。
（yevon_ou@163.com，2018 年 1 月 23 日暮）