在 Citibank 给俺老娘打了第十五次电话以后，老娘终于决定，到花旗银行，去开一个户头。
今天下着小雨，冒着雨跑到了大世界的淮海分行。花期的服务很好，刚坐下来，还没咨询理财产品，大堂经理就端上来了 Coffee Menu。然后亲切地问，我们这有墨西哥咖啡，拿铁咖啡，请问二位要哪一种。我想了想，说道：「一杯加糖又加奶，一杯不加糖但要加双份牛奶，谢谢」。
花旗银行的入门门槛，比以前低了许多，最基础的睿智理财帐户，只要￥80,000 月均余额。我们危襟正坐，坐下来听花旗主任推销他们的银行。「先生，您知道么，花旗的活期储蓄，可以达到 8% 的回报率」。
「您说的是外币么。」
「呃，人民币的话，也可以做到 5~6%」
「您说的是预期么。」
「呃，符合条件的话，年化收益可以达到 5% 以上」
「那就是有风险咯。」
好了，闲话少说，下面先让我们看看，花旗银行究竟给我们推荐了怎样一款理财产品。本文的目的，主要是剥析该产品收益率究竟是多少。
花旗介绍的是一款「汇率挂钩型产品」。以三个月为期限。5 月 24 日当日，如果 AUD/USD 的汇率达到或超过 0.6870，则你可以获得 5% 的投资回报率。否则为 0%。该回报仅有 5% 和 0% 二种，并无中间可能。
这个条款一出，我当场就觉得不对劲。于是我查阅了今日的 AUD/USD 即时汇率，大概在 0.6476 左右。由于澳元利率比美元高，三个月期澳/美汇率，甚至还要贴水在 0.6427 左右。
那么，花旗银行给我们的条款是多少呢。
是 0.6870。也就是说，三个月内，澳元的汇率必须大涨 6%，我们才刚刚保本!
澳元大涨，我们小赚。澳元小涨，我们也亏。岂有此理！
更详细地计算，三个月内，澳元的汇率大涨 6%，我们可以获得年化 5% 的「理财回报率」。而如果澳元跌了，或者涨不到 6%，则我们的理财回报率，将为 0%。
那么，5% 和 0% 之间，概率各为多少呢。
我在心中草略地估算了一下，价格的涨跌是无法估量的。但简单地可以认为他们按正态几率分布，以 3% 作为一个方差的话，一个方差是 70% 概率，二个方差就是 70%*70% 概率。也就是说，澳元大涨 6% 的可能性，不到三成。
这份理财产品的回报率，最多不超过 5%*30%=1.5%。
后来，老娘终于签了这份理财协议。更让人气愤的是，「预期」回报甚至都不是宣传中的 5%，而仅仅只有 2.747%，客户主任对此的解释是，按照市场环境不同实时计算。
我心中疑窦越来越大，2.747% 的回报率，本身就丝毫不高。甚至不胜于中资银行「定期存款」。更何况其中蕴含的风险，澳元大涨 6% 的可能微乎其微。如果充分计算其中的风险，花旗回报率还剩下多少呢。
回到了家里，我细细地回想了一下，决定用计算机精确地计算该项回报。
这是一种很特殊的牛熊证。他的回报不是平稳的，而是阶段式的。6% 就可以拿到满额的回报，而哪怕 5.999% 你的投资收益都为零。
在具体的计算方法中，他和一个 Call Option 很相似。也就是价格到了某一阶段，你就有回报。而之下无论价格跌得多么低，你都不会亏损至本金。
但实际操作中，他又和传统的「看涨期权」完全不同。比如一个传统 Call Option，当价格打到 6 元时我打平，价格倒 7 元时我赚 1 元，价格到 8 元我赚 2 元…………价格到 16 元，我就可以赚 10 元之多。
但这种阶段式的牛熊证，却完全不同。他只要你价格到 6 元，就可以给你 500 元回报。以后哪怕价格升得再高，7 元，8 元，9 元，你的回报也不会增加。
凝思半响，我想出了这种权证的计算方法。
具体的方法，就是我买入一个 6.00 元的看涨期权，然后马上卖出一个 6.01 元的看涨期权！
这样的方法，只要价格超过了 6 元，我就可以赚 1 分钱。而此后哪怕价格再涨涨，因为「买入/卖出」相互抵消，所以我的收益始终锁定在 1 分钱。
买 N 份即可。
于是，我兴冲冲地举出计算器，将以下数字贷入方框：
原始价格：100
目标价格：106.89
央行利率：0.0225
过期日期：0.25 (年)
引伸波幅：0.20
将这些参数代入公式，得出的 Call Option 价格是 1.7094。如果目标价格是 106.90，则 Call Option 价值 1.7069。如果目标价格 106.99，则 Call Option 价值 1.6843。
好了，这组数据说明什么问题呢。说明如果我要在你这个该死的理财产品上，赚到 1 分钱，则我需要支出 0.0025 元（1.7094-1.7069=0.0025）。如果我想赚到 0.10 元，则我需要支出 0.0251 元（1.7094-1.6843=0.0251）
放大十倍，相差不多。大致来说，这样一个「阶段看涨权证」的换算比例，是 25%。或者说「预期中的 1000 元」收益，和「现实中的 250 元」相差不多。
相信全上海没多少顾客能算出，该款理财产品，「满足条件」的概率是 25%。
那么，我们这一款「理财产品」的真实收益，大致是多少呢。
真实的回报率，是 2.747% * 25% = 0.687% ！！！
和活期存款差不多。远远跑输其他任何一项中资银行理财产品。预期最高收益率 2.747%。拿到收益概率 25%。
花旗吸储了我的本金，画了大大的一个圈，给了 0.687% 的超超低回报。好忽悠本事啊。
（yevon_ou@yahoo.com，2009 年 2 月 24 日下午）