2008 中央经济会议，刚刚提出「从紧」的货币政策。12 月 21 日，央行便又迫不及待地抛出了年内第六次加息，一年期存款利率提高到 4.14%。
加息可以抑制通涨？可以让目前高昂的猪肉价格降下来吗；加息可以降房价吗，可以降油价吗。利率到底是个什么东西，难道工人不炼钢，农民不养猪，央行官员在家里开开会，就能让物质生活极大丰富?
遗憾的是，根据「熵增加」定律，周小川多半把中国经济越弄越糟。猪肉更贵，房价更涨。
了解这一切，还得从「利率」的本质开始说起。
1）隔夜息
回到我们最初的话题，央行官员家里开开会，难道中国经济就会天翻地覆？周小川在家里画个圈，这一切，是怎样传递到庶民百姓每一个人身上去的呢。
利率，其确切的说法，应该是叫做「隔夜拆息联邦基金票据名义利率」。这句话有三个含义，分别是「隔夜」「联邦」「名义」
1 美元在美国存一年，利息可以拿多少?
这问题不好回答。很多人查查资料，目前美联储的利率是 4.25%，于是想当然地说 4.25 美分。
这答案是错的。
正确的说法，美国的利率，不是 4.25%，而是 0.011644%，每一天！
美国不是 4.25% 每一年，而是 0.011644% 每一天。如果你将 100 万元美元存入，则每天的利息是 116.44 元。
那么 1 美元从年头存到年尾，利息是多少呢。这可不好答。
一开始的几天，每一天都是 116.44 元，116.44 元，116.44 元。。。。。。。。。。
可美联储每年召开八次利率会议，分别是 1 月 31 日，3 月 21 日，5 月 22 日……. 每次议息后，有可能加息，或者降息，或者维持不变。
如果 3 月 21 日 FOMC 会议，结果是降息 0.25% 基点。则从 3 月 22 日开始，你就拿不到这么高利息了，而是 109.59 元，109.59 元，109.59 元。。。。。。。。
1 美元在美国存一年，最终可获得多少利息？要经过八次会议变化，将 365 个「隔夜息」累加起来，才是真实的利息收入。
所以我们利率的第一课，「利率」的最原始基因，是「隔夜息」。
1.2）中国特色定期存款
讲完了第一节，很多人可能颇犯迷糊。因为这和中国的现状不符。中国目前实行的是「定期利息」，也就是说不管央行利率调整，你存一年，就是 4.14 元。
因为这是中国和国际惯例不同。中国也是极少数几个国家，央行加息后，要老百姓自己跑去银行「提取— 转存」的。
2）贴现窗口
知道了利率最基本元素是「隔夜息」。我们再来看看，央行官员在家里画了一个圈，是怎样传递到庶民百姓的。
这主要是通过「联邦基金票据」
美联储发行一种「票据」，然后在市场上买进卖出，保证这种票据收益率恒为 0.011644%。
市场上可能有很多种借贷关系，比如张三借给李四，银行借给房奴。
这一些借贷的利率，条款是多少。央行从不关心，也不过问。
央行只是说，「张三，如果你不借给李四，存放我这，我给你 4.25% 的利率」。
在这个时候，张三就会心里面打打小算盘。存放央行处，无风险无劳作，就可以获得 4.25% 的回报。那借给李四那小子，又有风险又麻烦，少说也得要求 5.25% 的回报吧。
如果过了一阵，美国突然宣布加息，加息到 5.25%。张三又会犯嘀咕，「无风险」都已经 5.25% 了。借给李四那小子，少说也得 7% 吧。
可见，美联储虽然不直接干预市场的运作。但由于提供一个基本的「无风险」回报承诺。便会促使市场因而调整。各大借贷利率依此改变。
央行对市场的最终影响，是通过承诺「无风险」回报来达到的。
2.2）中国特色央行利率
讲完了国际利率运作，我们又得来解释一下「中国特色」利率决策。
有心的人，肯定早已发现，中美二国利率决议的不同。美国利率决议很简单，一句话就可以说清「美联储降息至 4.25%」
中国呢，中国可麻烦了。周小川大手一挥，唰……扔出来是一张表格。
我们仔细看了一下周行长的表格。上面林林列列，分别列出了：活期利率，一年期存款利率，零存整取存款利率，通知存款利率，基准贷款利率，个人住房贷款利率 1~3 年，个人住房贷款利率 3~5 年，个人住房贷款利率 5 年以上，公积金利率………………
我们不尤要问，为什么美国是一个数字 4.25%，中国是一串表格呢？
这就涉及到「利率市场化」的问题。
一年期贷款利率贵，还是五年期贷款利率贵？如果要贵，贵多少？
这本来应该是商业银行回答的问题。
银行卖的其实是同一种产品：「钱」。
同样有 100 亿的资金，可以贷款给 3~5 年买车的朋友，也可以贷款给 20~30 年买房的朋友。但原料是一样的。
究竟贷给哪一位朋友，看银行本身资金构成，存款来源稳定性等等考虑。如果借的全都是长期房贷患者，则 5 年期以上利率自然就会上升。
如果借的全都是买车或信用卡，则 1~3 年期短期利率就会上升。
对于美国来说，他其实只有一个数字，就是「总」的银根之松紧。
商业银行会自动处理剩余之问题。自动分配长期贷款，短期贷款数量。。。。。按各自银行存款来源，经营目标，进取程度等等。
而在中国，我们则有 15 个数字，包括活期、定期，贷款 1 年，贷款 3 年，贷款 5 年以上，公积金。。。。。。。
中国一方面，没有培养商业银行自主定价，合理调配资源的能力。
另一方面，行政干预太多。总想着「宏观调控」。
好比前一阵子，有人大呼「房价涨得太快」；于是央行要调控了，专门提高了「5 年以上」贷款的利率。
而过了二个月，商业银行叫苦不迭，客人都吓跑了。这么高的利息，「提前还贷」成风，金饽饽全逃走了。于是这次第六加息，房贷就没有动。
这一些，全都是宏观经济的损失。瞎指挥；最终导致经济越搞越糟。
「利率」最基础元素是「隔夜息」。其他一切，都可以从隔夜息推导出来。
在美国「利率市场化」已经达到了很高的程度。所以 FED 只需调整一个数据 4.25%，「总」量控制无风险银根就可以了。
而在中国，我们要调整 15 个数字。由于央行永远无法取代市场，周小川的愚蠢。所以会造成一点效率损失。
3）名义利率
第三节比较复杂。所以有一篇专门的作品《中国急需减息》，展开详细论述。各位请自行 Baidu.
简单罗列一下大纲的话：
「利率」是资金的价格，真正的利率，是借贷双方平衡后之价格，即所谓「自然利率」。
但通常情况下，美联储，PBOC，所公布的利率，并不恰好为「自然利率」。而是夹杂着诸多政治，心理因素。所以利率的全称为「隔夜拆息联邦基金票据名义利率」。
在这种情况下，「名义利率」并不等于「自然利率」。则会引入通货膨胀。央行承诺 4.14% 的存款回报，而实际人民并不能获得 104.14 个鸡蛋。
4）美国次贷风波
前面说到，央行愚蠢地拍脑袋，自以为是确定 15 个利率，最终会造成一定的效率损失。
这一节我们再来说说，是什么效率损失。
好比「5 年期以上— 个人住房贷款利率」。
个人住房贷款利率，最合理的数值是多少呢？说出来吓死你，应该是 5.75% 左右。（P-2.25%）
而我们目前是多少呢~ 7.83%。而且最近央行还发羊癫疯，把一群资信最最优质的客户，强行定格在 8.613%。
供需平衡的数值是 5.75%，央行却用行政命令，强扭在 7.83%。会发生什么事情呢？
当然是「供需不平衡」！
目前各大商业银行，就面临如此尴尬之局面。房贷是商业银行，几乎唯一真正赚钱的项目。
而在目前，银行业「货币总量」，每年增长 20% 的情况下。房贷却在萎缩。不仅没有随着业务量扩大而扩大，反而「提前还贷」成风。「住房贷款余额」甚至在减少，金饽饽不见了。
中国央行，一心一意地搜刮民脂民膏。硬行诬陷房贷「有风险、有隐患」。硬行捏造一个「美国次贷风波」。
事实上，由于媒体屏蔽的原因，美国次贷风波早已平息。这场成起于九月份的风波，维持不过大半个月，股市汇市债市，调整不过 7%，影响微乎其微。
时至今日，美国每 618 户人家，仅有 1 户房产被拍卖。相当于 0.2% 不到。
美国根本不存在「次贷风波」，该风波更多地存在于中国舆论宣传，和央行加息政策之中。
银行为什么要大喊「房贷泡沫」，因为要维持垄断高利润! 银行业的成本是 5.75%，凭什么要收取贷款 7.83%？
反反复复这么多年，中国央行时时刻刻唠叨，硬是说中国房贷有风险，有「隐藏风险」。而事实是，五年过去了，年尾结算，哪怕最坏的一年，坏帐也没有超过 0.5%。而且已经有 2/3 的贷款已经还清了。
你央行把不把，五年多收的利息退回来！？
800 年前，中国有一个著名的宰相秦桧，发明了一个千古留名的词语「莫须有」。意指一件从未发生，未将发生，不可能发生之事情。
今天，中国央行照搬拿操「莫须有」，硬是一口咬定房贷风险，这一从未发生，未将发生，不将发生之事情。
问民众暴敛 7.83% 高利率，只为了垄断高利润。
「低风险低利润」，房贷的合理利率，应该是 5.75%。
（yevon_ou@yahoo.com，2007 年 12 月 21 日冬至前晚）